价差两极反转，一石击而满潭惊！
山西市场作为全国首个正式运行的电力现货市场，市场主体对于边界条件的判断和运用也日渐成熟，表现为日前价格和实时价格接近，日前市场获利空间不大，部分市场主体认为日前交易对全月损益影响微小，交易分析积极性不高。
但我们通过分析真实出清价格发现，市场中会出现一些价差较大的高价日，相较于正常交易日而言，这些高价日的理想获利空间极大，甚至高于几个正常交易日理想收益的总和。进一步观察这些高价日的价差表现，我们发现个别时段的结算价差与实际价差方向相反，这是因为山西电力现货市场交易规则中有这样一条规定：当日前或实时市场出清的用户侧统一结算价的算术平均值超过566元/MWh，在结算时对96点结算价统一进行等比例压缩，使其算术平均值等于566元/MWh。
根据规则，若只有日前或实时一侧价格过高，结算时只会对单侧价格进行压缩，另一侧价格不变，这种情况下正常时段的价差很可能出现反转，导致实际结算的价差方向往往与常规判断相反，因此高价日按常规思路进行日前申报风险极大，很大一部分市场主体在预测到现货高价时会较为保守地采用96点全报1的策略，避免可能出现的较大亏损的同时也放弃了绝佳的日前套利机会。
图1 日前理想度电损益
本文将结合山西市场真实出清价格，分析山西现货价格压缩机制对日前－实时价差的影响，旨在引导交易人员重视高价日大价差，把握绝佳套利机会。
首先看一下过去两个月的日前价格和实时价格对比情况。
图2 2024年1月分日价格趋势——压缩前
图3 2024年1月分日价格趋势——压缩后
图4 2024年2月分日价格趋势——压缩前
图5 2024年2月分日价格趋势——压缩后
从日均价来看，相较于正常交易日，压缩前全日均价超过566元/兆瓦时的高价日日前－实时价差极大，价格压缩机制的存在使得压缩后的日前－实时价差明显缩小，甚至在日前和实时均价都超过566元/兆瓦时的高价日，日前－实时全日均价价差被压缩为0。
触发二级限价的高价日，常规日前策略思路往往会失效
我们选取过去两月出现价格压缩的高价日，将压缩前后的分时日前－实时价差进行对比，有了一些有趣的发现。（为方便表述，本文规定：正价差表示日前价格＞实时价格，负价差表示日前价格＜实时价格）
（1）仅日前均价超过566元/MWh
根据交易规则，仅日前均价超过566元/兆瓦时，结算时对日前价格进行压缩，实时价格不压缩。由于压缩规则是对96点结算价均按等比例缩小，也就是在对高价时点进行压缩的同时，正常时点的价格也被进行了压缩，这就导致本来为正价差的时点在测算损益时扭转为负价差。
图6 2024年1月19日现货价格——压缩前
图7 2024年1月19日现货价格——压缩后
图8 2024年1月19日日前－实时价差——压缩前
图9 2024年1月19日日前－实时价差——压缩后
图10 2024年2月22日现货价格——压缩前
图11 2024年2月22日现货价格——压缩后
图12 2024年2月22日日前－实时价差——压缩前
图13 2024年2月22日日前－实时价差——压缩后
上图可以看出，日前价格压缩后的变化除了日前－实时价差缩小之外，1月19日的凌晨和中午时段，以及2月22日的10点至13点和22点，都发生了上述价差反转的情况，压缩前为正价差的时段在结算时变成了负价差。
（2）仅实时均价超过566元/MWh时
根据交易规则，仅实时均价超过566元/MWh时，结算时对实时价格进行压缩，日前价格不压缩。同样，由于96点等比例缩小规则的存在，实时相对低价时段的价格也将被压缩，这就导致本来为负价差的时点在结算时扭转为正价差。
图14 2024年1月16日现货价格——压缩前
图15 2024年1月16日现货价格——压缩后
图16 2024年1月16日日前－实时价差——压缩前
图17 2024年1月16日日前－实时价差——压缩后
图18 2024年1月17日现货价格——压缩前
图19 2024年1月17日现货价格——压缩后
图20 2024年1月17日日前－实时价差——压缩前
图21 2024年1月17日日前－实时价差——压缩后
图22 2024年2月20日现货价格——压缩前
图23 2024年2月20日现货价格——压缩后
图24 2024年2月20日日前－实时价差——压缩前
图25 2024年2月20日日前－实时价差——压缩后
上图中，1月16日1点至16点压缩前为小幅负价差，实时价格压缩后价差由负转正；1月17日由于压缩前实际实时均价为574.42元/兆瓦时，并未超过限价566元/兆瓦时太多，压缩系数接近1，压缩后价格变化不大，所以并未对价差表现产生颠覆性影响；2月20日压缩前除了早高峰个别时点为小幅正价差外，其余时点均为负价差，但在压缩后，1点至9点及19点和20点价差均发生了反转，由负转正。
（3）日前及实时均价都超过566元/MWh时
根据交易规则，日前及实时均价都超过566元/兆瓦时，结算时对日前和实时价格都进行缩小。在这种情况下，压缩后的日前和实时价格关系将取决于它们在压缩前的相对大小关系，若压缩前日前均价高于实时均价，则日前价格压缩系数小于实时价格压缩系数，日前价格将会被进行更大程度的压缩（如2月23日）；若压缩前日前均价低于实时均价，则反之。
图26 2024年2月23日现货价格——压缩前
图27 2024年2月23日现货价格——压缩后
图28 2024年2月23日日前－实时价差——压缩前
图29 2024年2月23日日前－实时价差——压缩后
上图可以看到，由于2月23日的日前均价和实时均价均超过了566元/兆瓦时，在结算时对二者都进行了压缩，但压缩前的日前均价761.36元/兆瓦时相较于实时均价603.19元/兆瓦时而言超过限价566元/兆瓦时更多，压缩系数更小，所以凌晨时段的正价差在压缩后转为负价差，中午时段的价差也缩小至接近0，压缩前二者价格相近的19点附近也由于不同的压缩系数而最终表现为较大的负价差。
现货压缩机制下的交易策略
高价日出现大价差对于交易员来说既是风险也是机会：一方面由于等比例的压缩系数对所有时点价格统一压缩，如果交易员没有预判到高价，按正常策略进行申报，将可能被正常价格时段压缩后的颠覆性价差打得措手不及；另一方面，相较于正常交易日而言，大价差的存在使得高价日的日前理想收益极高，如果交易员踩对了价差颠覆的时点，进行反向申报，获利将成倍增加，但若踩错了时点，亏损也将被成倍放大。
目前对于可能出现的高价日，交易员们通常有两种方式进行交易：
求稳派通常会在日前和实时均可能被压缩的天数采用全报1或96点统一一个方向的申报策略，保证当天不赚不亏，但收益与风险并存，如果采用保守策略将会错失获得高收益的好机会；
进取派通常会在高价日根据交易经验及市场边界条件预测数据判断压缩后的价差方向，如果能准确抓住这些关键交易日的价差方向，将会极大提高全月的日前收益率，但一旦判断失误，产生的亏损也将被放大。
高价日的价格压缩规则为直购电交易员带来了更多的不确定性和挑战，同时也提供了一些绝佳的交易机会。交易员需要灵活调整交易策略以应对可能出现的颠覆价差，才能抓住高价日关键价差时点，实现更为理想的交易结果。兰木达电力现货公众号下一篇文章《一子落而满盘活：落子无悔，轻松拿捏大价差！》将结合近几个月的现货压缩日实际案例，进一步分析如何在大价差日尤其是日前价格或实时价格单侧压缩时，通过理性分析，准确把握市场价格走势，获取日前关键日收益。